کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده آمریکا (SEC)، به‌عنوان یکی از نهادهای نظارتی برجسته در حوزه مالی این کشور، اخیراً موضع رسمی خود را در قبال استیبل کوین‌هایی که به دلار آمریکا وابسته هستند، اعلام کرده است. این اعلامیه که در چارچوب سیاست‌های دولت دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور پیشین ایالات متحده، منتشر شده، به‌طور خاص بر استیبل کوین‌هایی تمرکز دارد که بدون پرداخت سود عمل می‌کنند و ارزش آن‌ها به‌صورت مستقیم به دلار آمریکا متصل است. بر اساس بیانیه رسمی این نهاد، چنین استیبل کوین‌هایی به‌عنوان اوراق بهادار طبقه‌بندی نمی‌شوند، زیرا دارای «هدف تجاری یا مصرفی» هستند و از این‌رو در چارچوب تعاریف قانونی اوراق بهادار قرار نمی‌گیرند.
این تصمیم SEC نشان‌دهنده تلاش این نهاد برای ارائه شفافیت بیشتر در زمینه دارایی‌های دیجیتال است که در سال‌های اخیر به بخش مهمی از اکوسیستم مالی جهانی تبدیل شده‌اند. استیبل کوین‌ها، به‌عنوان دسته‌ای از ارزهای دیجیتال که ارزش آن‌ها به دارایی‌های پایدار مانند دلار آمریکا یا سایر ارزهای فیات وابسته است، در میان کاربران و سرمایه‌گذاران به دلیل ثبات نسبی قیمت و کاربرد گسترده در معاملات و ذخیره ارزش، محبوبیت قابل‌توجهی کسب کرده‌اند. با این حال، فقدان چارچوب‌های نظارتی مشخص در بسیاری از کشورها، از جمله ایالات متحده، همواره یکی از چالش‌های اصلی در مسیر توسعه و پذیرش گسترده این دارایی‌ها بوده است.
تعریف اوراق بهادار و جایگاه استیبل کوین‌ها
برای درک بهتر موضع SEC، لازم است ابتدا به تعریف قانونی اوراق بهادار در نظام حقوقی ایالات متحده پرداخته شود. بر اساس قانون اوراق بهادار مصوب سال ۱۹۳۳ و قانون بورس اوراق بهادار مصوب سال ۱۹۳۴، اوراق بهادار به‌عنوان ابزارهای مالی تعریف می‌شوند که معمولاً شامل سهام، اوراق قرضه، و سایر قراردادهای سرمایه‌گذاری هستند که در آن‌ها سرمایه‌گذار انتظار کسب سود از تلاش‌های شخص ثالث را دارد. این تعریف، که به‌طور خاص در آزمون معروف «هاوی» (Howey Test) تبیین شده است، چهار معیار اصلی را برای شناسایی اوراق بهادار ارائه می‌دهد: (۱) سرمایه‌گذاری پول، (۲) در یک فعالیت مشترک، (۳) با انتظار سود، و (۴) ناشی از تلاش‌های شخص ثالث.
SEC در بیانیه خود تأکید کرده است که استیبل کوین‌های بدون سود و متصل به دلار، معیار سوم این آزمون، یعنی «انتظار سود»، را برآورده نمی‌کنند. به بیان دیگر، خریداران این نوع استیبل کوین‌ها به‌دنبال کسب بازده مالی از سرمایه‌گذاری خود نیستند، بلکه هدف اصلی آن‌ها استفاده از این دارایی‌ها به‌عنوان ابزاری برای انجام تراکنش‌های تجاری، خرید کالا و خدمات، یا حفظ ارزش دارایی‌های خود در برابر نوسانات بازار است. این ویژگی، استیبل کوین‌های مذکور را از سایر ابزارهای مالی که به‌عنوان اوراق بهادار شناخته می‌شوند، متمایز می‌کند.
دلایل اتخاذ این موضع
موضع‌گیری SEC در این زمینه را می‌توان به چندین عامل نسبت داد. اولا ، افزایش استفاده از استیبل کوین‌ها در اقتصاد دیجیتال و نیاز به ایجاد تعادل بین حمایت از نوآوری و حفاظت از مصرف‌کنندگان و سرمایه‌گذاران، این نهاد را به سمت ارائه شفافیت نظارتی سوق داده است. استیبل کوین‌هایی مانند تتر (USDT)، یو‌اس‌دی کوین (USDC)، و بایننس یو‌اس‌دی (BUSD)، که ارزش آن‌ها به دلار آمریکا وابسته است، در حال حاضر بخش قابل‌توجهی از حجم معاملات در بازار ارزهای دیجیتال را به خود اختصاص داده‌اند. این دارایی‌ها به‌عنوان پل ارتباطی بین سیستم مالی سنتی و اکوسیستم غیرمتمرکز بلاکچین عمل می‌کنند و از این‌رو نقش مهمی در توسعه فناوری‌های مالی نوین ایفا می‌کنند.
دوما، SEC با این تصمیم به‌دنبال کاهش ابهامات قانونی برای شرکت‌ها و توسعه‌دهندگان فعال در حوزه استیبل کوین‌ها است. در سال‌های گذشته، فقدان راهنمایی‌های مشخص از سوی نهادهای نظارتی، بسیاری از پروژه‌های مرتبط با ارزهای دیجیتال را با ریسک‌های قانونی مواجه کرده بود. این بیانیه می‌تواند به‌عنوان گامی در جهت ایجاد اطمینان خاطر برای فعالان این صنعت تلقی شود، به‌ویژه برای آن دسته از شرکت‌هایی که استیبل کوین‌های متصل به دلار را بدون وعده سود عرضه می‌کنند.
سوما، این موضع‌گیری می‌تواند نشانه‌ای از رویکرد محتاطانه SEC در قبال تنظیم‌گری دارایی‌های دیجیتال باشد. با توجه به پیچیدگی‌های فنی و تنوع مدل‌های استیبل کوین‌ها، این نهاد به‌جای اتخاذ یک رویکرد کلی و یکسان برای همه انواع استیبل کوین‌ها، تصمیم گرفته است ابتدا بر یک دسته خاص (استیبل کوین‌های بدون سود و متصل به دلار) تمرکز کند و از صدور احکام گسترده‌تر در این مرحله خودداری کند.
محدودیت‌های بیانیه SEC
با وجود اهمیت این بیانیه، باید توجه داشت که موضع SEC تنها به استیبل کوین‌های بدون سود و متصل به دلار محدود می‌شود و سایر انواع استیبل کوین‌ها را در بر نمی‌گیرد. به‌عنوان مثال، استیبل کوین‌های الگوریتمی، که ارزش آن‌ها از طریق مکانیزم‌های نرم‌افزاری و بدون پشتوانه مستقیم دارایی تنظیم می‌شود، همچنان در منطقه خاکستری نظارتی باقی مانده‌اند. این نوع استیبل کوین‌ها، مانند پروژه‌هایی که در گذشته با نوسانات شدید قیمت مواجه شده‌اند (مانند ترا یو‌اس‌دی)، به دلیل پیچیدگی‌های فنی و ریسک‌های مرتبط با آن‌ها، ممکن است نیازمند بررسی‌های جداگانه‌ای از سوی SEC باشند.
علاوه بر این، استیبل کوین‌هایی که به ارزهای غیر از دلار (مانند یورو یا یوان) متصل هستند یا مدل‌هایی که سود مشخصی به دارندگان ارائه می‌دهند، نیز از شمول این بیانیه خارج هستند. این موضوع نشان‌دهنده آن است که SEC هنوز در حال ارزیابی جنبه‌های مختلف این بازار نوظهور است و ممکن است در آینده بیانیه‌ها یا مقررات تکمیلی را برای سایر دسته‌های استیبل کوین‌ها منتشر کند.
پیامدهای این تصمیم
اعلام موضع SEC در مورد استیبل کوین‌های متصل به دلار می‌تواند تأثیرات گسترده‌ای بر بازار دارایی‌های دیجیتال و اکوسیستم مالی جهانی داشته باشد. در سطح داخلی ایالات متحده، این تصمیم ممکن است به افزایش پذیرش استیبل کوین‌ها در میان کسب‌وکارها و مصرف‌کنندگان منجر شود، زیرا ابهامات قانونی کاهش یافته و شرکت‌ها می‌توانند با اطمینان بیشتری از این ابزارها در فعالیت‌های خود استفاده کنند. به‌عنوان مثال، شرکت‌های فعال در حوزه پرداخت‌های برون‌مرزی یا تجارت الکترونیک ممکن است انگیزه بیشتری برای ادغام استیبل کوین‌ها در سیستم‌های خود پیدا کنند.
در سطح بین‌المللی، این بیانیه می‌تواند به‌عنوان الگویی برای سایر نهادهای نظارتی در کشورهای مختلف عمل کند. بسیاری از دولت‌ها و بانک‌های مرکزی در حال حاضر در حال بررسی چگونگی تنظیم‌گری استیبل کوین‌ها هستند و رویکرد SEC ممکن است به‌عنوان یک نقطه مرجع مورد توجه قرار گیرد. با این حال، تفاوت‌های ساختاری در نظام‌های حقوقی و اقتصادی کشورها ممکن است مانع از پذیرش یکسان این رویکرد در همه مناطق شود.
از سوی دیگر، این تصمیم ممکن است انتقاداتی را نیز به دنبال داشته باشد. برخی از کارشناسان معتقدند که عدم شمول سایر انواع استیبل کوین‌ها در این بیانیه، همچنان ابهاماتی را در بازار باقی می‌گذارد و ممکن است توسعه‌دهندگان این نوع دارایی‌ها را با چالش‌های نظارتی مواجه کند. همچنین، گروهی از منتقدان ممکن است استدلال کنند که SEC با این موضع‌گیری، بیش از حد محافظه‌کارانه عمل کرده و فرصت تنظیم‌گری جامع‌تر این حوزه را از دست داده است.
چشم‌انداز آینده
با توجه به تحولات سریع در حوزه دارایی‌های دیجیتال، انتظار می‌رود که SEC در آینده مواضع تکمیلی را در مورد سایر انواع استیبل کوین‌ها و به‌طور کلی ارزهای دیجیتال اعلام کند. رشد روزافزون این بازار، همراه با افزایش علاقه نهادهای مالی سنتی و دولت‌ها به فناوری بلاکچین، ضرورت ایجاد چارچوب‌های نظارتی منسجم‌تر را بیش از پیش برجسته کرده است. در این میان، تعامل بین نهادهای نظارتی مانند SEC، کمیسیون معاملات آتی کالای ایالات متحده (CFTC)، و خزانه‌داری آمریکا، نقش کلیدی در شکل‌دهی به آینده این صنعت خواهد داشت.
در نهایت، بیانیه اخیر SEC در مورد استیبل کوین‌های متصل به دلار را می‌توان گامی مهم در جهت شفافیت و ثبات در بازار دارایی‌های دیجیتال دانست. این تصمیم نه‌تنها به فعالان این حوزه کمک می‌کند تا با اطمینان بیشتری به فعالیت خود ادامه دهند، بلکه زمینه‌ساز بحث‌های گسترده‌تر در مورد نحوه تنظیم‌گری نوآوری‌های مالی در عصر دیجیتال خواهد بود. با این حال، تا زمانی که چارچوب‌های جامع‌تری برای سایر انواع استیبل کوین‌ها و دارایی‌های دیجیتال ارائه نشود، این بازار همچنان با پرسش‌ها و چالش‌های متعددی روبه‌رو خواهد بود که نیازمند توجه و بررسی‌های عمیق‌تر است.
نظرات کاربران